水務(wù)行業(yè)分析報告

（2020年2月）

1、10億！北控水務(wù)楚雄亞行PPP項目資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行

近日，由申萬宏源證券擔(dān)任計劃管理人、申萬菱信資產(chǎn)擔(dān)任項目協(xié)調(diào)人的“北控水務(wù)楚雄州亞行配套PPP項目資產(chǎn)支持專項計劃”于上交所成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模10億元，期限10年，優(yōu)先級獲新世紀(jì)AAA評級，北控水務(wù)(中國)有限公司作為保證擔(dān)保人。值得注意的是該項目為市場首單建設(shè)期PPP-ABS項目，產(chǎn)品的成功發(fā)行得到上交所和投資人的大力支持，為后續(xù)同類產(chǎn)品的發(fā)行提供很好的借鑒意義。

北控水務(wù)集團(tuán)是北控集團(tuán)旗下專注于水資源循環(huán)利用和水生態(tài)環(huán)境保護(hù)事業(yè)的旗艦企業(yè), 北控集團(tuán)是中國最大的城市投資建設(shè)與運(yùn)營服務(wù)商，位列中國企業(yè)500強(qiáng)第157名;北控水務(wù)作為一家綜合性、全產(chǎn)業(yè)鏈、領(lǐng)先的專業(yè)化水務(wù)環(huán)境綜合服務(wù)商，集產(chǎn)業(yè)投資、設(shè)計、建設(shè)、運(yùn)營、技術(shù)服務(wù)與資本運(yùn)作為一體，總資產(chǎn)、總收入和水處理規(guī)模位居國內(nèi)行業(yè)第一位。

楚雄州城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP項目于2016年9月成立，是楚雄州唯一進(jìn)入財政部第二批PPP的示范項目，北控水務(wù)為本項目提供103500萬元人民幣國內(nèi)配套融資，彌補(bǔ)了亞行貸款項目國內(nèi)配套資金的不足，緩解財政投資壓力，對亞行貸款項目起到了很好的整體推進(jìn)作用。

2、國資舉牌又一例 興蓉環(huán)境獲長江環(huán)保集團(tuán)舉牌

興蓉環(huán)境（000598）2月20日晚間公告，長江生態(tài)環(huán)保集團(tuán)有限公司（下稱“長江環(huán)保集團(tuán)”）2月19日通過集中競價方式，增持公司股份173.39萬股，占公司總股本的0.06%。此次權(quán)益變動后，長江環(huán)保集團(tuán)及其一致行動人三峽資本累計持股比例達(dá)5%。

此次舉牌方為國資背景買家。長江環(huán)保集團(tuán)為中國長江三峽集團(tuán)有限公司（下稱“三峽集團(tuán)”）全資子公司，其一致行動人三峽資本由三峽集團(tuán)持股持有70%股份。此外，三峽資本的股東名單上，還包括長江電力、國新國同（浙江）投資基金合伙企業(yè)、云南能投資本投資有限公司。目前，三峽資本還涉足了四川能投發(fā)展、長江證券、福能股份、國禎環(huán)保等多家上市公司。

具體看，長江環(huán)保集團(tuán)分兩階段買入興蓉環(huán)境，2020年1月23日，長江環(huán)保集團(tuán)首度買入興蓉環(huán)境96.03萬股，增持價格區(qū)間為4.43元/股至4.52元/股。2020年2月3日至2月18日，長江環(huán)保集團(tuán)增持上市公司2184.92萬股，增持價格區(qū)間為4.01元/股至4.49元/股。此外，其一致行動人三峽資本于2020年2月6日至2月11日間，購入上市公司2864.27萬股，成本價在4.16元/股至4.59元/股之間。截至2月20日收盤，興蓉環(huán)境現(xiàn)價為4.51元/股。

證券時報記者注意到，三峽資本去年上半年就已“看上”興蓉環(huán)境，根據(jù)公司2019年半年報，三峽資本新進(jìn)成為公司第二大股東，持股比例達(dá)1.98%。2019年三季報顯示，三峽資本進(jìn)一步增持公司股份至3.22%。

興蓉環(huán)境是成都市國資委控股的成都市水務(wù)龍頭，主營供水及污水處理，同時積極拓展垃圾焚燒發(fā)電、垃圾滲濾液處理等環(huán)保業(yè)務(wù)。舉牌方背后的三峽集團(tuán)以清潔能源為主業(yè)，業(yè)務(wù)遍布全球40多個國家和地區(qū)，為全球最大的水電開發(fā)運(yùn)營企業(yè)和我國最大的清潔能源集團(tuán)，目前其在長江上中下游已參股或擬控股多家區(qū)域龍頭水環(huán)境相關(guān)公司。資料顯示，截至2019年三季度，三峽集團(tuán)資產(chǎn)總額近8174億元，凈資產(chǎn)近4185億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)48.8%。

就此次舉牌目的，權(quán)益變動書顯示，舉牌系對上市公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心及對上市公司價值的認(rèn)可，及對上市公司經(jīng)營理念、發(fā)展戰(zhàn)略的認(rèn)同，從而進(jìn)行的一項投資行為。舉牌方不排除未來12個月內(nèi)增持或減持的計劃。

3、首創(chuàng)股份成功摘牌恒基水務(wù)——“新模式 新未來”

在運(yùn)營團(tuán)隊堅守戰(zhàn)“疫”的同時，首創(chuàng)股份的業(yè)務(wù)拓展團(tuán)隊也默默地交上了鼠年第一份成績單。2020年2月12日，首創(chuàng)股份旗下基金公司水匯環(huán)境通過北京產(chǎn)權(quán)交易所與麥格理集團(tuán)旗下基金及其合作伙伴簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，收購大連恒基新潤水務(wù)有限公司(以下簡稱“恒基水務(wù)”)100%股權(quán)，收購價格12.53億人民幣（相關(guān)閱讀：首創(chuàng)股份下屬公司公開摘牌取得大連恒基新潤水務(wù)100%股權(quán)）。

作為澳大利亞最大的全球知名投資銀行，麥格里集團(tuán)本次出售恒基水務(wù)受到了業(yè)內(nèi)的普遍關(guān)注，既吸引了包括北控水務(wù)、粵海水務(wù)、光大水務(wù)和金風(fēng)環(huán)保等水務(wù)環(huán)保領(lǐng)域的集團(tuán)化企業(yè)，也吸引了包括平安資產(chǎn)在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)。

與此前在國內(nèi)獲取水務(wù)資產(chǎn)不同的是，此次收購是首創(chuàng)股份第一次以基金投資的形式對接環(huán)保水務(wù)資產(chǎn)，也是對環(huán)保資產(chǎn)概念的重要詮釋，對行業(yè)來說也是一次創(chuàng)新和探索。

為什么要買

恒基水務(wù)是位于國家級新區(qū)大連金普新區(qū)的高新企業(yè)，水處理規(guī)模達(dá)22萬噸/日。業(yè)務(wù)涵蓋市政污水處理、工業(yè)污水處理、再生水及脫鹽水處理、工業(yè)廢水職業(yè)培訓(xùn)和工業(yè)污水委托運(yùn)營服務(wù)等多個領(lǐng)域。

首先，恒基水務(wù)再生水及脫鹽水業(yè)務(wù)可實現(xiàn)水資源的循環(huán)利用，在最大化減少環(huán)境污染的同時，經(jīng)濟(jì)效益良好，使得“綠色水處理，再生水資源”成為可持續(xù)經(jīng)營的商業(yè)模式，這與首創(chuàng)股份的經(jīng)營理念相契合;

其次，獨(dú)具特色的管理模式及精細(xì)化管理經(jīng)驗，包括從生產(chǎn)實踐出發(fā)的員工晉升管理體系，形成了低成本高質(zhì)量管理標(biāo)準(zhǔn)，甚至實現(xiàn)了人均專利數(shù)量超過一個以上;

最后，2018年實現(xiàn)營業(yè)收入1.36億元,凈利潤達(dá)到0.7億元，說明企業(yè)的經(jīng)營管理水平和盈利能力突出。

首創(chuàng)股份看重的正是其技術(shù)創(chuàng)新具有的實踐性，水資源循環(huán)利用體系構(gòu)建的商業(yè)模式，精細(xì)化運(yùn)營管理模式，以及其尤為卓越的盈利能力。

能帶來什么

資產(chǎn)、運(yùn)營雙贏

首創(chuàng)股份是水務(wù)環(huán)保領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，打造的是生態(tài)環(huán)境綜合服務(wù)商，運(yùn)營水務(wù)項目資產(chǎn)超過300個，具有集約化、規(guī)?；?biāo)準(zhǔn)化的集團(tuán)化水務(wù)運(yùn)營經(jīng)驗，逐步向智慧化和綠色化發(fā)展，是行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)先的水務(wù)資產(chǎn)運(yùn)營企業(yè)。恒基水務(wù)具有精細(xì)化程度高，人員結(jié)構(gòu)年輕，激勵機(jī)制靈活有效，創(chuàng)新能力強(qiáng)的特點(diǎn)。

首創(chuàng)股份將在收購后采取運(yùn)營管理中心垂直管理的模式，這將對管理經(jīng)驗輸出，運(yùn)營能力提煉，文化融合順暢形成有效保障。國企與外企，戰(zhàn)略創(chuàng)新與機(jī)制靈活的優(yōu)勢互補(bǔ)效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。

區(qū)域協(xié)同

大連金普新區(qū)是中國第10個國家級新區(qū)，2018年躋身“中國工業(yè)百強(qiáng)區(qū)”排行榜第16位，各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增幅位于全市前列，對全市經(jīng)濟(jì)拉動作用明顯，恒基水務(wù)正位于此處。對于大連的快速發(fā)展，首創(chuàng)股份早有布局，2016年首創(chuàng)股份以PPP方式成立大連首創(chuàng)水務(wù)，旗下運(yùn)營10萬噸/日的大連松木島污水處理項目，已穩(wěn)定運(yùn)營近4年，水費(fèi)回收率達(dá)100%。此次收購?fù)瓿珊?，首?chuàng)股份將形成區(qū)域聯(lián)動，有利于區(qū)域業(yè)務(wù)拓展和資源共享，在不斷提升效率的同時，更好的服務(wù)于大連及周邊地區(qū)，做好政府和工業(yè)企業(yè)的伙伴，滿足區(qū)域內(nèi)人民群眾不斷增長的水環(huán)境、水安全和水文化需求。

立足能力 服務(wù)工業(yè)

2020開年，首創(chuàng)股份在工業(yè)水領(lǐng)域展開探索，年初已經(jīng)中標(biāo)河鋼產(chǎn)業(yè)升級及宣鋼產(chǎn)能轉(zhuǎn)移項目水系統(tǒng)BOT項目。此次收購項目中的大孤山水廠正是工業(yè)廢水項目，項目服務(wù)于該地區(qū)以大型化工上下游產(chǎn)業(yè)鏈為主的產(chǎn)業(yè)集群。大型化工集群是大連重要的的工業(yè)布局，投資規(guī)模大、經(jīng)營穩(wěn)定，環(huán)保需求及要求均很高。同時在大連的工業(yè)客戶服務(wù)布局，結(jié)合在宣鋼的項目以及在河北滄州布局的海水淡化項目，也有利于首創(chuàng)股份打造環(huán)渤海工業(yè)客戶服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，打造工業(yè)環(huán)保服務(wù)新動能。

同時，恒基水務(wù)旗下培訓(xùn)學(xué)校，是大連第一家承辦全國性“工業(yè)廢水處理工”技師級別的培訓(xùn)鑒定機(jī)構(gòu)，未來也將成為首創(chuàng)股份工業(yè)水能力培訓(xùn)的重要基地。

此外，恒基雨田是恒基水務(wù)在天津注冊項目公司，為中海油旗下海上鉆井平臺提供污水處理委托運(yùn)營服務(wù)，該業(yè)務(wù)也將為首創(chuàng)股份委托運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展積蓄力量。

新模式 新未來——行業(yè)示范

環(huán)保資產(chǎn)運(yùn)營能力是首創(chuàng)股份踐行首創(chuàng)集團(tuán)環(huán)保產(chǎn)業(yè)“生態(tài)+”戰(zhàn)略的重要一環(huán)，打造高質(zhì)量環(huán)保資產(chǎn)，水務(wù)環(huán)保產(chǎn)業(yè)才能與資本市場在同一個“語言體系”中對話，才能吸引資本的目光。

對標(biāo)全球知名的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理人麥格里集團(tuán)，首創(chuàng)股份將持續(xù)挖掘資產(chǎn)效率，打造收益可觀、管理規(guī)則明晰的水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施，期待吸引更多的金融機(jī)構(gòu)投資人加大對水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的配置。

此次收購不僅是首創(chuàng)股份戰(zhàn)略探索，對行業(yè)同樣有實踐意義：以基金的形式引入權(quán)益投資人，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)做出價值的同時降杠桿，盤活資金，提高資金周轉(zhuǎn)率，改善行業(yè)給金融機(jī)構(gòu)固有的印象。

（信息來源：集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展部）